Los mercados financieros globales enfrentan un escenario de creciente complejidad marcado por la persistencia del conflicto en Oriente Medio y sus efectos sobre los precios energéticos, lo que está obligando a los bancos centrales a endurecer su mensaje monetario para controlar las expectativas de inflación, según un análisis de mercado publicado por R4.

Las bolsas mantienen un tono positivo, aunque con diferencias significativas entre Estados Unidos y Europa desde el inicio de la guerra, justificadas por dos factores clave: la independencia energética estadounidense frente a la dependencia europea, y el mayor peso de la tecnología en los índices americanos, según el informe.

Los precios de la energía, tanto petróleo como gas natural, aunque se han moderado desde sus máximos, continúan claramente por encima de los niveles previos a la guerra, reflejando la disrupción de la oferta cuya duración permanece indeterminada, según R4.

**Conflicto en Oriente Medio mantiene incertidumbre**

El conflicto en Oriente Medio sigue sin resolverse, con rumores continuos y alternados de escalada y desescalada en mercados que se mueven "a golpe de tweet", según el análisis. Existen varias líneas rojas entre Estados Unidos e Irán que dificultan un acuerdo de paz permanente, básicamente relacionadas con el futuro del programa nuclear iraní y el destino de las reservas de uranio enriquecido, así como la situación del Estrecho de Ormuz, según R4.

Incluso si se firma un acuerdo, la vuelta a la normalidad del suministro será lenta, considerando que se necesita tiempo para normalizar el tráfico en el Estrecho de Ormuz y reparar las infraestructuras energéticas dañadas, según el informe. Saudi Aramco y ADNOC estiman que los flujos de crudo no alcanzarán el cien por ciento hasta el primer o segundo trimestre de 2027, según R4.

Esta lenta recuperación de la oferta se sumaría a la presión de la demanda, ya que los países intentarán recomponer sus inventarios tras el amplio uso de reservas estratégicas, lo que podría mantener los precios altos por más tiempo, según el análisis.

**Reserva Federal revierte expectativas de recortes**

En este escenario, la renta fija acusa la expectativa de mayor inflación derivada de costes energéticos y otros insumos como fertilizantes, lo que podría tener impacto en las políticas monetarias de los bancos centrales, que se ven obligados a mantener un tono duro para controlar las expectativas de inflación, según R4.

En el caso de la Reserva Federal estadounidense, el mercado ha pasado de descontar tres recortes de tipos antes de la guerra a descontar una subida actualmente, según el informe. Para la próxima reunión del 17 de junio, R4 espera tipos sin cambios y actualización del cuadro macroeconómico sobre Producto Interno Bruto, inflación, empleo y el gráfico de puntos (dot plot), que podría eliminar el recorte de 25 puntos básicos previsto para 2026.

Kevin Warsh sustituye a Jerome Powell al frente de la Reserva Federal con un escenario complicado para bajar tipos a corto plazo a pesar de las presiones del presidente Donald Trump, dada la presión al alza sobre la inflación y una Fed dividida, según R4. De cara al resto del año, el análisis no descarta una subida preventiva si se desanclan las expectativas de inflación, para luego volver a bajar a niveles neutrales de aproximadamente tres por ciento, bien por daño cíclico en el empleo o bien porque se moderen las presiones inflacionistas gracias a la productividad de la inteligencia artificial.

**BCE evalúa subidas preventivas**

En cuanto al Banco Central Europeo, el mercado ha pasado de descontar tipos estables antes de la guerra a descontar entre dos y tres subidas actualmente, según R4. De cara a la próxima reunión del 11 de junio, el mercado asigna una probabilidad del 80 por ciento a un incremento de 25 puntos básicos, según el informe.

R4 comparte la idea de una subida de 25 puntos básicos "de seguridad" para evitar efectos de segunda ronda, pero advierte que la situación actual no es comparable a la de 2022. Entonces, al shock de oferta se sumaba un shock de demanda derivado de la salida del Covid-19, con mucho mayor estímulo fiscal, inflación más alta y una política monetaria mucho más laxa con tipo de depósito de menos 0,5 por ciento frente al dos por ciento actual más expansión cuantitativa, según el análisis.

El informe señala que hay que evitar replicar los errores del pasado, recordando que el entonces presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, subió tipos en 2008 y 2011 para frenar el repunte de inflación asociado al petróleo, para luego verse obligado a bajarlos ante la Gran Crisis Financiera y la Crisis de Deuda Europea, lo que resultó en estanflación.

**Beneficios empresariales impulsan bolsas pese a valoraciones exigentes**

Son los beneficios empresariales los que continúan actuando como principal motor de las bolsas, según R4. Las previsiones de beneficios por acción se están revisando al alza tras los resultados del primer trimestre, que incorporan ya el primer mes del conflicto, según el informe.

Las bolsas se sitúan en zona de máximos, pero con elevadas divergencias sectoriales, mientras que las valoraciones se encuentran en niveles un tanto exigentes, estando los múltiplos actualmente condicionados por unos bancos centrales con sesgo restrictivo ante la presión al alza en inflación, según R4.

Parece difícil una mayor expansión en los múltiplos pagados por los beneficios empresariales, y subidas adicionales de las bolsas tendrán que venir por mejora de los beneficios por acción, según el análisis. Tras un buen primer trimestre en el que se han batido estimaciones en Europa y sobre todo en Estados Unidos, pero con un crecimiento muy concentrado en pocos sectores como tecnología, energía y financieras, habrá que vigilar de forma especial cómo impacta a futuro el entorno actual de mayores costes, según R4.

**Perspectivas y focos de atención**

Como claves de cara a las próximas semanas y meses, los dos principales focos de atención serán la evolución del conflicto en Oriente Medio y las próximas colocaciones de grandes compañías de inteligencia artificial, que serán una buena prueba de fuego para las valoraciones de las tecnológicas, según R4.

El escenario actual plantea un desafío complejo para los responsables de política monetaria, que deben equilibrar el control de la inflación derivada de los costes energéticos con el riesgo de dañar el crecimiento económico mediante políticas excesivamente restrictivas, en un contexto donde la incertidumbre geopolítica continúa siendo el factor dominante en los mercados globales.